2025年末至2026年初，中國半導(dǎo)體行業(yè)正經(jīng)歷一場上市與融資熱潮。國產(chǎn)半導(dǎo)體企業(yè)密集登陸資本市場或加速?zèng)_刺IPO。已經(jīng)上市的摩爾線程、沐曦股份、壁仞科技，憑借AI算力與國產(chǎn)替代風(fēng)口引爆市場熱情，上市首日股價(jià)大幅飆升;而百度旗下昆侖芯、存儲(chǔ)龍頭長鑫科技、阿里平頭哥等明星半導(dǎo)體企業(yè)，也紛紛推進(jìn)上市進(jìn)程，成為資本追逐的焦點(diǎn)。

但當(dāng)熱潮褪去，新晉上市的半導(dǎo)體個(gè)股股價(jià)紛紛出現(xiàn)回調(diào)態(tài)勢，摩爾線程、沐曦股份自高點(diǎn)回調(diào)近40%，壁仞科技上市后也未能延續(xù)首日漲幅，陷入震蕩下行。這種短期波動(dòng)與半導(dǎo)體行業(yè)整體向好的長期趨勢形成反差，也倒逼市場抽離出情緒炒作，重新審視半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的投資邏輯——聚焦長期主義，方能穿越周期迷霧。

高投入、長周期：半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的必經(jīng)之路

半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)有“高投入、長周期”的特性，作為技術(shù)、資金雙密集型產(chǎn)業(yè)，半導(dǎo)體核心競爭力的構(gòu)建需巨額的研發(fā)投入以及漫長的發(fā)展周期，短期業(yè)績波動(dòng)甚至階段性虧損是行業(yè)發(fā)展過程中的普遍現(xiàn)象，并非個(gè)例。以摩爾線程、沐曦股份、壁仞科技三家已上市企業(yè)為例，三家均聚焦AI GPU等高端半導(dǎo)體領(lǐng)域，正處于核心技術(shù)攻堅(jiān)、產(chǎn)品迭代優(yōu)化、市場份額拓展的關(guān)鍵投入期，研發(fā)開支持續(xù)高企、營收規(guī)模尚未形成規(guī)模效應(yīng)，業(yè)績出現(xiàn)階段性波動(dòng)完全符合行業(yè)發(fā)展規(guī)律，不能僅憑短期表現(xiàn)就否定其長期價(jià)值。

縱觀全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展史，巨頭們均曾穿越漫長的的低谷期。如今的AI GPU領(lǐng)軍企業(yè)英偉達(dá)，曾因產(chǎn)品銷售慘淡、研發(fā)失敗等問題陷入絕境，從低谷到崛起歷經(jīng)數(shù)年。半導(dǎo)體核心領(lǐng)域的存儲(chǔ)產(chǎn)業(yè)也不例外：三星、SK海力士等巨頭的成長之路也并非坦途，三星半導(dǎo)體在20世紀(jì)80年代曾連續(xù)虧損近十年，靠集團(tuán)輸血才實(shí)現(xiàn)扭虧為盈;SK海力士涉足DRAM領(lǐng)域后長期陷入虧損，直至1992年才首次盈利。

行業(yè)巨頭即便手握長期技術(shù)積累和巨大的資金投入，仍需耗費(fèi)數(shù)年時(shí)間才能艱難穿越“低谷”。這些案例印證：低谷期的沉淀是半導(dǎo)體企業(yè)走向成熟的必經(jīng)之路。

對國產(chǎn)半導(dǎo)體企業(yè)來說，蟄伏期更是構(gòu)建技術(shù)壁壘、夯實(shí)產(chǎn)業(yè)根基的關(guān)鍵階段，高研發(fā)投入是構(gòu)建核心競爭力的必要成本，短期業(yè)績承壓不應(yīng)否定其長期成長價(jià)值。以國產(chǎn)DRAM龍頭長鑫科技為例，2022年至2025年上半年，累計(jì)研發(fā)投入超188億元，占累計(jì)營業(yè)收入的33.11%，2025年上半年研發(fā)費(fèi)用率達(dá)23.71%，遠(yuǎn)高于同期行業(yè)平均水平。通過長期的高強(qiáng)度投入，長鑫科技在專利積累與產(chǎn)品迭代上已建立起優(yōu)勢：截至2025年6月30日，長鑫科技共擁有5,589項(xiàng)境內(nèi)外專利，根據(jù)美國權(quán)威專利服務(wù)機(jī)構(gòu)IFI數(shù)據(jù)，長鑫科技2024年美國專利授權(quán)排名全球第42位，在所有上榜的中國企業(yè)中排名第四;2025年長鑫科技最新發(fā)布LPDDR5X與DDR5產(chǎn)品，LPDDR5X產(chǎn)品最高速率達(dá)到10667Mbps ，較上一代提升66%;DDR5產(chǎn)品速率高達(dá) 8000Mbps，單顆最大容量 24Gb ，兩款最新產(chǎn)品性能均處于國際領(lǐng)先水平，成為唯一能在全球DRAM領(lǐng)域“秀肌肉”的中國玩家。

長鑫科技的成長路徑為處于高投入期的國產(chǎn)半導(dǎo)體企業(yè)提供重要借鑒——持續(xù)技術(shù)深耕的戰(zhàn)略定力，是穿越周期逐步兌現(xiàn)成長價(jià)值的重要引擎。

從“情緒炒作”到“長期主義”

半導(dǎo)體資本市場正經(jīng)歷資金向核心技術(shù)企業(yè)逐步集中的過程。市場對半導(dǎo)體行業(yè)的估值邏輯已從“短期紅利”邁向“成長導(dǎo)向”，這種轉(zhuǎn)變對摩爾線程、沐曦股份、壁仞科技、長鑫科技等優(yōu)質(zhì)國產(chǎn)半導(dǎo)體企業(yè)構(gòu)成長期利好的發(fā)展環(huán)境。

全球半導(dǎo)體格局正在重構(gòu)，聚焦技術(shù)突破與產(chǎn)業(yè)深耕的半導(dǎo)體企業(yè)，更加契合市場對價(jià)值投資的追求。股價(jià)短期回調(diào)、階段性虧損早已是半導(dǎo)體企業(yè)成長路上的“常規(guī)考題”，而非否定其長期價(jià)值的“終局答案”。半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的發(fā)展是一場“持久戰(zhàn)”，技術(shù)突破、產(chǎn)能爬坡、盈利釋放均需時(shí)間沉淀。企業(yè)不糾結(jié)于短期業(yè)績波動(dòng)，而是錨定技術(shù)升級與產(chǎn)業(yè)鏈韌性發(fā)力，契合當(dāng)前市場價(jià)值投資的核心脈絡(luò)。短期業(yè)績波動(dòng)終究無法改變行業(yè)發(fā)展的長期趨勢。